美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联(lián)储还会(huì)继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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