调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这个耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(q耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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